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采矿相关行业拖累整体利润增速

2019-9-28 11:36

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8月工业企业效益数据点评:采矿相关行业拖累整体利润增速

  事件:9月27日国家统计局公布最新工业企业利润数据,8月单月工业企业利润同比增长-2%,前值2.6%,累计利润同比增长-1.7%,与前值持平。
  利润增速的下行主要由采矿相关行业带来,制造业保持稳健。8月工业增加值4.4%,不及前值4.8%,PPI-0.8%,低于前值-0.3%,营业收入利润率5.87%,与前值持平,在此背景下,工业企业利润未能延续之前的反弹态势。分行业看:采矿业累计利润同比增速2.1%,前值4.2%,制造业-3.2%,前值-3.4%,电力热力燃气及水的生产和供应业11%,前值10.6%,因此拖累主要来自采矿,尤其是黑色金属矿采选业,该行业8月累计利润同比180.8%,前值232.1%,维持高位但下滑51.3个百分点,在各个行业中下行幅度最大。
  具体来看制造业:(1)消费品制造业涨跌互现,食品制造(12.5%,前值14.6%)、烟草制品(23.6%,前值29.2%)、纺织业(-3.4%,前值0.1%)有所下滑,纺织服装(-1.1%,前值-3.5%)、皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋业(11.8%,前值5.1%)、家具制造(14.7%,前值13.4%)、文教工美(17.4%,前值17.3%)增速改善;(2)中游行业中,通用设备(4.3%,前值5.1%)、专用设备(13.3%,前值14.3%)有小幅下降但基本平稳,铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业(27.6%,前值26.5%)、电气机械及器材制造业(15.8%,前值15.6%)略有提高,值得注意的是汽车制造业(-19%,前值-23.2%)利润增速降幅收窄4.2个百分点,此外计算机通信电子行业的利润增速(-2.7%,前值-6.3%)连续4个月改善;(3)与上游采矿的下行一致,多数工业品加工业利润增速疲软,包括钢铁(黑色金属冶炼及压延加工业下行6.2个百分点)和石油、化工产业链(石油加工炼焦及核燃料加工业下行2.5个百分点,化学纤维制造业下行4.3个百分点,化学原料及化学制品制造业下滑1.5个百分点)。
  上月营收的反弹未能延续,继续主动去库。8月产成品存货累计同比2.2%,前值2.3%,继续下行但幅度收窄,7月份营收增速出现0.2个百分点的反弹,本月又重归下行(4.7%,前值4.9%),需求改善仍需等待。
  国有企业资产负债率相比私企略高,本月幅度扩大,但两者在过去两年呈现明显收敛态势。整体工业资产负债率56.8%,与前值持平,较去年同期高0.2个百分点,其中国有企业略有上升(58.4%,前值58.3%),私营企业(57.8%,前值58.1%)和股份制企业(57.4%,前值58.2%)下降。
  总体来说,8月利润增速走弱由采矿相关行业带来,制造业的负增长已连续4个月持平或收窄,营收也仅仅是小幅下行,整体数据表现并不太差。展望未来,我们维持之前观点,认为下半年尤其是年末工业企业利润将有较好表现:(1)如我们之前报告《哪些行业更具龙头优势?——基于工业企业利润率的观察》所论述,今年以来规模以上工业企业的样本缩减幅度为史上最大,可比口径下龙头优势凸显,(2)PPI年底基数低,存在反弹动力。
  风险提示
  (1)稳基建等逆周期调节政策落地不及预期,PPI超预期下行;
  (2)尽管减税降费利好持续释放,但从同比数据的角度,明年其对数据的拉动将有所减弱。

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