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上证50ETF期权挂牌 A股迈入“期权时代”

2015-2-9 16:18

经过十年孕育、两年准备,国内资本市场的第一个期权品种——上证50ETF期权今天在上交所挂牌交易。这是继股指期货、融资融券后,二级市场又一双向交易工具,标志着A股市场正式进入股票期权时代。

  作用犹如“买保险”

  所谓期权,是指买方向卖方支付一定费用,在未来某一时间点买入或卖出某一个标的的权力,投资者可选择行权获取收益,也可选择放弃行使权力。简单来说,期权分为认购和认沽两种。以此次上市的上证50ETF 期权为例,2月6日上证50ETF的最新价为2。3元,但投资者看好后市,认为1个月后上证 50ETF将涨到2。5元,于是以市价0。06元买入1份一个月后行权的认购期权,行权价2。3元。如果一个月后,上证50ETF如预期涨到2。5元,则该投资者将赚取0。14元(2。5-2。3-0。06)。相反,当投资者需要进行看空交易,或当投资者持有现货股票并想规避股票价格下行风险时,可买入认沽期权。

  股票期权起始于1970年代初的美国,现已成为全球资本市场成熟的金融衍生品种。2013年,全球主要交易所的衍生品合约成交中,期权占据半壁江山。40余年的实践证明,它是一个非常有效的风险管理工具。

  上交所总经理黄红元表示,没有期权的资本市场,就如同没有保险的实体经济。据悉,目前全球排名前20位的交易所中,除我国沪深交易所外,均有股票期权产品。不过,国内资本市场对股票期权的推出可谓谨小慎微,前前后后研究推演达10年之久。直到今年1月9日,中国证监会才正式批准上交所以上证 50ETF为标的,开展期权交易试点。

  试点初期“严一点”

  在研究推演期权产品时,上交所的基本思路是先解决“有没有”的问题,而不是考虑一推出来就很活跃。比如,基于我国股票市场以散户为主的现状,制定了严格投资者适当性管理制度,针对个人投资者设置了包括有成绩、有测试、有资产、有信用、有风险承受能力和无不良记录的“五有一无”准入要求。

  从开户要求看,首先要保证在开户机构所持有的证券市值与资金账户可用余额,期权投资者进场门槛为不低于50万元。同时,上交所还设置了初期较为严格的限额管理,包括限仓、限购、限交易。如单个投资者权利仓持仓限额仅20张、总持仓50张,当日累计买入开仓为100张,同时,投资者买入开仓的资金总额不得超过其账户净资产的10%等。

  上交所表示,试点初期“严一点”,就是要保证股票期权这个风险管理的好工具,不要在刚落地时就带来大的波动,宁愿牺牲初期部分流动性,换取长期、平稳成长。

  不会分流市场资金

  有市场观点认为,股票期权是新的做空工具。对此,上交所表示,衍生工具的“零和博弈”属性,决定了期权市场上新增的力量永远是“多空均衡”,不存在单方面增加“做空”力量的假设。

  黄红元认为,股票期权的本质不在于提供新的“多空力量”,而是有利于令买卖双方在博弈中实现“价格发现”,提升资本市场的定价效率。期权产品属性及海外市场实践经验均表明,ETF期权产品推出后不会分流现货市场资金,相反,会对现货市场产生积极的影响。

  比如,有了ETF期权业务,投资者可以在持有现货ETF的同时,通过购买认沽期权来管理标的价格下跌的风险。对这部分投资者而言,不但不会转移在股票市场上的资金,反而还可能会投入新的资金参与期权交易。对于没有持有股票现货的投资者来说,也可能在ETF期权业务推出后,利用其进行风险管理并重新将资金投入股票市场。此外,ETF期权的实物交割制度,也保证了其对于现货市场流动性的促进作用。

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